再創(chuàng)新高！美關(guān)稅政策變動(dòng)劇烈，黃金劍指3300美元

　　漲勢(shì)不止，現(xiàn)貨黃金盤中站上3270美元

　　近期，特朗普政府關(guān)稅政策變動(dòng)劇烈，引發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩。黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)在充滿不確定性的環(huán)境中贏得更多資金的關(guān)注。

　　周三（4月16日）亞市早盤，現(xiàn)貨黃金短線突然上漲，金價(jià)盤中站上3270美元/盎司大關(guān)，最高觸及3275美元，日內(nèi)漲幅超1.3%，刷新紀(jì)錄高位。

　　黃金ETF基金（159937）高開1.63%，現(xiàn)漲1.65%，最新價(jià)報(bào)7.436元，持續(xù)創(chuàng)上市新高，成交額已超4億元，盤中交易出現(xiàn)持續(xù)溢價(jià)，年內(nèi)漲幅超25%，近13個(gè)交易日資金持續(xù)流入，凈流入額超47.8億元，規(guī)模份額持續(xù)創(chuàng)新高。

　　消息顯示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二啟動(dòng)了一項(xiàng)關(guān)于關(guān)鍵礦產(chǎn)關(guān)稅必要性的調(diào)查，這是不斷擴(kuò)大的貿(mào)易沖突的最新舉措。這場(chǎng)貿(mào)易沖突已波及全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵領(lǐng)域。

　　FXStreet分析師Sagar?Dua指出，由于美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性加深，繼續(xù)增強(qiáng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力，黃金表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月會(huì)議上降息的堅(jiān)定預(yù)期也為金價(jià)提供了一些動(dòng)力。美聯(lián)儲(chǔ)降息的前景對(duì)黃金等非收益資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是個(gè)好兆頭。

　　做多情緒高漲，投資者為何加速布局？

　　世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月前11天，中國(guó)黃金ETF的持倉(cāng)增加了29.1噸，而今年第一季度（1月至3月）累計(jì)流入僅為23.5噸。

　　上周境內(nèi)外黃金ETF均流入明顯，國(guó)內(nèi)單周平均份額增幅再次超過(guò)10%。4月中國(guó)黃金ETF持倉(cāng)的快速增加，是多重短期市場(chǎng)沖擊與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素共同作用的結(jié)果。

　　上周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)方面，特朗普政府宣布對(duì)部分進(jìn)口商品進(jìn)行關(guān)稅豁免。美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局（CBP）4月11日深夜發(fā)布公告，列出一長(zhǎng)串“對(duì)等關(guān)稅”豁免清單，包括20個(gè)電子產(chǎn)品類別。

　　美國(guó)3月CPI超預(yù)期下降。美國(guó)3月CPI同比從2.8%回落至2.4%，環(huán)比-0.1%，核心CPI同比從3.1%回落至2.8%，環(huán)比0.1%，均低于市場(chǎng)預(yù)期，能源價(jià)格下跌緩解了通脹壓力，住房成本有所緩解，但食品價(jià)格持續(xù)上漲。

　　美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)下行。美國(guó)4月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)從57下降至50.8，預(yù)期54.5，這已經(jīng)是該指數(shù)連續(xù)4個(gè)月下行。一年期通脹預(yù)期從5%攀升至6.7%，預(yù)期5.1%。

　　黃金ETF基金（159937）基金經(jīng)理王祥分析指出，過(guò)去一周黃金市場(chǎng)在特朗普反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策沖擊下，率先從先前的短期調(diào)整中恢復(fù)。關(guān)稅對(duì)黃金價(jià)格的利空風(fēng)險(xiǎn)，主要在于海外資產(chǎn)共振大跌帶來(lái)的流動(dòng)性擠兌，流動(dòng)性沖擊修復(fù)后，市場(chǎng)開始定價(jià)中長(zhǎng)期關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

　　衰退預(yù)期提升的利空主要體現(xiàn)為白銀的下跌彈性放大，因此我們看到當(dāng)前金銀比值來(lái)到102的歷史極值點(diǎn)。周內(nèi)歐美股市的下跌并未極端化，且對(duì)等關(guān)稅暫緩后有所回升，流動(dòng)性擠兌的風(fēng)險(xiǎn)有所下降。

　　此外，在周內(nèi)財(cái)政寬松超預(yù)期和通脹低于預(yù)期的情況下，美國(guó)反而出現(xiàn)股債匯三殺的局面，特別是歷史框架中美債收益率的下行本應(yīng)對(duì)金價(jià)構(gòu)成沖擊，因?yàn)檫@意味著黃金投資機(jī)會(huì)成本的上升。但周內(nèi)海外投資者卻頂著收益率上沖的背景而快速涌入黃金市場(chǎng)，美元信用的崩塌短期似有進(jìn)一步顯性化的落地趨勢(shì)，對(duì)黃金價(jià)格形成利好。

　　當(dāng)周歐美黃金ETF再次出現(xiàn)30噸增倉(cāng)，國(guó)內(nèi)黃金ETF平均份額增幅也超10%，投資者情緒的高漲是增量資金推動(dòng)金價(jià)再創(chuàng)新高的主要原因。隨著對(duì)等關(guān)稅延緩和部分產(chǎn)品的豁免，關(guān)稅引發(fā)的沖擊短期或有緩和，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期同步回落，短期金價(jià)可能波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但高利率的反身性和關(guān)稅、裁員等組合政策的負(fù)面影響下，美國(guó)基本面預(yù)計(jì)延續(xù)邊際走弱的趨勢(shì)，黃金中期邏輯依然風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　黃金“牛市”繼續(xù)，海內(nèi)外機(jī)構(gòu)瘋狂唱多

　　高盛Lina?Thomas團(tuán)隊(duì)在4月11日發(fā)布的報(bào)告中，將2025年底目標(biāo)金價(jià)從3300美元/盎司提至3700美元/盎司，預(yù)計(jì)交易區(qū)間為3650美元至3950美元。這一調(diào)整主要是受強(qiáng)于預(yù)期的央行購(gòu)金需求及因衰退風(fēng)險(xiǎn)上升而帶來(lái)的黃金ETF資金流入驅(qū)動(dòng)。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）也于近期發(fā)布研報(bào)，將黃金目標(biāo)價(jià)格由3200美元/盎司調(diào)至3500美元/盎司。瑞銀研究認(rèn)為，除了避險(xiǎn)需求和投資者戰(zhàn)術(shù)性頭寸配置，黃金配置需求最近也發(fā)生許多結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，包括中國(guó)金融監(jiān)管部門在今年2月允許險(xiǎn)資投資配置黃金、各國(guó)央行系統(tǒng)性提升黃金儲(chǔ)備占比等。這些因素均極大地支撐了黃金需求。

　　業(yè)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，近幾周黃金ETF基金的資金流入再次加速，也是推動(dòng)金價(jià)上漲的重要因素。世界黃金協(xié)會(huì)最新研究顯示，3月全球黃金ETF強(qiáng)勢(shì)流入約86億美元，創(chuàng)下歷史第二高季度紀(jì)錄，連續(xù)第4個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈流入?！皞找媛蕝^(qū)間震蕩，美元繼續(xù)走軟并跌至自去年11月以來(lái)的最低水平，關(guān)稅政策及局勢(shì)不確定性等因素，均為黃金提供了支撐。”世界黃金協(xié)會(huì)分析人士表示。

　　東吳證券研報(bào)指出，關(guān)稅政策強(qiáng)化黃金中長(zhǎng)期邏輯，流動(dòng)性回暖助力黃金再創(chuàng)歷史新高。此次關(guān)稅事件使得市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向“滯脹”的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，顯著提升黃金的避險(xiǎn)屬性，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)，以及避險(xiǎn)資金從美元資產(chǎn)流出轉(zhuǎn)向黃金，我們看好當(dāng)下宏觀框架下黃金將中長(zhǎng)期走牛。

　　中郵證券表示，美債替代邏輯強(qiáng)化，黃金大漲。此前，我們提示長(zhǎng)端美債利率預(yù)計(jì)走向上行區(qū)間，可能已經(jīng)到達(dá)底部，關(guān)稅實(shí)施對(duì)于美債買盤來(lái)說(shuō)是不可逆的永久性傷害。上周市場(chǎng)和我們的判斷如出一轍，美債出現(xiàn)了較大的賣盤，長(zhǎng)債利率不斷上行，黃金替代美債邏輯強(qiáng)化，以及新美債發(fā)行結(jié)構(gòu)變動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，黃金受益從而上行。未來(lái)，特朗普政府關(guān)稅陰云仍在，貿(mào)易逆差縮減的本質(zhì)是美債買盤的衰減，美國(guó)長(zhǎng)債利率上行概率加大，黃金的配置價(jià)值凸顯。

　　黃金ETF基金（159937）通過(guò)投資上海黃金交易所AU9999現(xiàn)貨合約，實(shí)現(xiàn)與國(guó)內(nèi)金價(jià)的高度擬合（年化跟蹤誤差僅0.3%）。相較實(shí)物黃金，投資者可免去儲(chǔ)存、鑒定等成本，通過(guò)證券賬戶即可一鍵交易，T+0機(jī)制提升資金使用效率。

　　產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：中（此為管理人評(píng)級(jí)，具體銷售以各代銷機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)為準(zhǔn)）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。黃金價(jià)格受國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)等多因素影響，存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。基金過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時(shí)關(guān)注本公司出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，本公司的適當(dāng)性匹配意見并不表明對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。